(资料图)

宏观：不必悲观：全球资金配置逻辑的再审视

3 月中旬以来，全球股市迎来几波阶段性的行情。本文从全球市场交易逻辑出发，在经济体间、行业间进行比较，用新的视角审视近期市场变化背后的因素。3 月中旬以来，全球股市行情分为三个阶段。3.15-4.15宽松预期上行下的全球普涨——4.15-4.30 休整期——5.1 至今以信息科技类企业为支柱的股指（日、韩、台、纳指）领涨。自3 月中以来，中国股市表现偏弱。逻辑1：宏观“预期差”比绝对水平更重要。逻辑2：

5 月电子行情分化背后：“卡脖子”或正加速落地，危也是机。逻辑3：

更长期视角下，全球地缘变化下的风险对冲选择。展望：对于市场可以更乐观一些。

风险提示：全球货币政策超预期，市场波动超预期。

煤炭：2023Q1 煤炭公募基金持仓分析：业绩预期驱动配置偏好23Q1 持仓分析：煤价波动趋缓，煤炭持仓微降。23Q1 持仓分析：煤价波动趋缓，煤炭持仓微降。公司：业绩预期变动程度是本季度持仓变动的驱动力。基金分析：重点公司持仓中偏股混合与灵活配置基金占主导地位。投资建议：1）用电需求渐入旺季期，煤价有望企稳反弹。2）持仓回归低位，“中特估”促板块估值修复。选股逻辑：（1）受益于煤价弹性，且煤炭产量有增长的顺周期标的；（2）估值性价比凸显，可提供安全边际的高分红、高股息标的；（3）煤炭和新能源组合优化的标的。

风险提示：经济增长失速、煤炭产量释放超预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。

计算机：泛微网络：股权激励彰显信心，深度受益AI 办公事件：公司2023 年Q1，实现营收3.33 亿元，同比增长13.62%；实现归母净利润0.0058 亿元，同比下降96.20%；实现扣非净利润-0.071亿元，同比转亏，下降0.090 亿元。公司收入稳健增长，员工持股计划彰显信心。公司2023Q1 利润承压，主要系2023Q1 收入增长同比放缓，同时销售及研发费用等投入增长较快所致。毛利率维持稳定，整体费用率提升。国产OA 软件龙头，深度受益AI+办公场景。公司是国内OA 龙头，具备营销、项目、客服、费控、人事、知识、合同等管理软件。公司是国内OA 龙头，具备营销、项目、客服、费控、人事、知识、合同等管理软件。2022 年，公司推出了新一代数字运营平台e-cology10.0 以及全新的低代码平台e-builder，有望与AI 大模型深度结合应用。

风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期。